中國粉體網(wǎng)訊  事件：2023年上半年，貝特瑞Q2實現(xiàn)營業(yè)收入134.23億元，同比增長31.59%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.47億元，同比下降7.69%。

點評：高價庫存出清及產(chǎn)品降價影響盈利，Q2業(yè)績顯著改善：公司2023H1銷量和收入均實現(xiàn)同比增長，但因前期高價庫存出清及產(chǎn)品價格下調(diào)，影響了盈利水平。公司23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤5.54億元，同比+18.73%，環(huán)比+88.92%，Q2業(yè)績改善。公司23H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增長1,681%，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)主要由于加強銷售回款，同時優(yōu)化庫存。

負極材料龍頭地位穩(wěn)固，Q2盈利能力顯著改善：公司23H1實現(xiàn)負極材料銷量超過17萬噸，實現(xiàn)收入63.27億元；毛利率21.18%，同比下滑2.36pct，Q2隨著庫存優(yōu)化以及石墨化自給率提升，盈利能力改善明顯。據(jù)鑫欏資訊，2023年上半年貝特瑞負極材料出貨量國內(nèi)占比約26%，全球占比約25%。截至23H1期末，公司已投產(chǎn)負極材料產(chǎn)能為49.5萬噸/年，硅基負極材料產(chǎn)能5000噸/年。

高鎳三元正極材料長期穩(wěn)健發(fā)展：公司23H1正極材料銷量超過1.9萬噸，實現(xiàn)收入69.00億元，同比+95.30%，主要由于公司正極材料產(chǎn)能釋放，銷量增加；毛利率8.54%，同比-2.33pct，公司正極材料以海外客戶為主，庫存管理穩(wěn)健，受鋰鹽與產(chǎn)品降價影響相對較小。截至23H1期末，公司已投產(chǎn)正極材料產(chǎn)能為6.3萬噸/年。

加大海外負極材料產(chǎn)能布局，引領(lǐng)新產(chǎn)品前瞻研發(fā)：公司負極材料海外布局領(lǐng)先，印尼年產(chǎn)8萬噸負極材料一體化項目順利推進。新產(chǎn)品方面，公司硅碳負極材料已開發(fā)第五代產(chǎn)品，比容量達2000mAh/g以上、發(fā)布了比容量可達350mAh/g和首效達90%的鈉電負極材料“探鈉350”、比容量可達145mAh/g和壓實密度大于3.4g/cc的鈉電正極材料“貝鈉-O3B”、燃料電池催化層碳材料“探氫BMC”和新型擴散層碳材料“探氫BGD”等。

盈利預(yù)測、估值與評級：新能源車行業(yè)階段性需求偏弱，正負極材料價格下調(diào)影響公司盈利水平，下調(diào)23-25年凈利潤預(yù)測至20.26/25.43/34.30億元（分別下調(diào)14%/18%/10%），對應(yīng)PE13/10/8X。公司PE估值處于歷史底部區(qū)間，產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，負極材料海外布局領(lǐng)先，公司龍頭地位穩(wěn)固，引領(lǐng)新產(chǎn)品前瞻研發(fā)，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價格波動、產(chǎn)能建設(shè)不達預(yù)期。

（中國粉體網(wǎng)編輯整理/蘇簡）

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