中國粉體網(wǎng)訊  8月26日，寧德時代發(fā)布了2021年半年報，財報表現(xiàn)搶眼，2021年上半年公司營收440.75億元，同比增長134.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.84億元，同比增長131.45%。

讓寧德時代近期備受關(guān)注的不只有表現(xiàn)亮眼的財報數(shù)據(jù)，還有7月29日重磅推出的鈉離子電池，同時這也是讓寧德時代受到爭議的原因之一，有人說寧德時代發(fā)布的鈉離子電池更多的是一種噱頭，是為了消除市場的看空情緒，用來支撐超過萬億的市值，從而進行的包裝，到底寧德時代發(fā)布的鈉離子電池是不是噱頭？而作為動力電池龍頭的寧德時代未來是否還能維持目前的高速發(fā)展？

本文首先對寧德時代發(fā)布的鈉電池做一個分析，隨后對寧德時代未來的發(fā)展進行一個討論。

鈉離子電池是什么？與當前鋰電池相比有何優(yōu)缺點？

我們都知道鈉元素和鋰元素都屬于元素周期表的第I主族，因此，鈉元素與鋰元素有許多相似的化學性質(zhì)。鈉離子電池與鋰離子電池工作原理一樣，都是一種二次電池，也就是可以進行循環(huán)充放電的電池，鋰離子電池的充放電過程是由鋰離子在正負極之間嵌入和脫出來完成，同理鈉離子電池的充放電過程過程是依靠鈉離子在正負極之間進行嵌入和脫出來完成。

關(guān)于鈉離子電池的組成材料，不同的是鈉離子與鋰離子相比直徑更大，目前鋰電池負極材料多為石墨材料，鈉離子在石墨層間多次嵌入和脫出后會導致材料結(jié)構(gòu)塌陷，因此，鈉離子電池負極材料通常采用硬碳、過渡金屬及其合金類化合物，此次寧德時代發(fā)布的鈉離子電池使用的負極材料就是硬碳材料；正極材料可使用的材料包括聚陰離子型化合物、過度金屬氧化物和普魯士藍類化合物等，寧德時代此次使用的普魯士白就是普魯士藍類化合物，相較普魯士藍，普魯士白分子式中多一個鈉離子；電解液方面寧德時代采用的六氟磷酸鈉，可與鋰電池電解液六氟磷酸鋰生產(chǎn)設(shè)備相兼容；現(xiàn)有鋰電池所使用的隔膜材料同樣適用于鈉離子電池，星源材質(zhì)是國內(nèi)干法隔膜龍頭，公開表示所生產(chǎn)的隔膜適用于鈉離子電池。

與鋰電池相比，鈉離子電池有幾個優(yōu)點：

首先，與鋰資源相比，鈉的儲藏量豐富，儲藏量在地球上排名第6，同時由于鈉離子不與鋁發(fā)生反應，相比鋰電池負極集流體使用的銅箔，鈉電池負極集流體可以用成本更低的鋁箔，據(jù)估計鈉電池成本較鋰電池成本低30%以上，而目前全球鋰資源供應緊張，從2020年下半年新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)，對鋰資源的巨大需求導致碳酸鋰和氫氧化鋰的價格目前處于上漲周期，預計未來五年全球鋰資源都處于供不應求的狀態(tài)，對電池廠商造成很大的成本壓力，而鈉電池則可以避免上游主要原材料價格的大幅波動。

資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)分析部

其次，鈉電池的能量密度基本與磷酸鐵鋰電池處于同一水平。目前國內(nèi)電池廠商磷酸鐵鋰電池的單體能量密度普遍在180Wh/Kg以下，部分廠商可以做到200Wh/Kg，比如鵬輝能源和國軒高科磷酸鐵鋰電池的單體能量密度突破了200Wh/Kg，系統(tǒng)能量密度最好的可以到160Wh/Kg，比如比亞迪漢上搭載的磷酸鐵鋰刀片電池系統(tǒng)能量密度為140Wh/kg。寧德時代發(fā)布的第一代鈉離子電池單體能量密度為160Wh/Kg，處于目前磷酸鐵鋰電池主流水平，第二代電池的單體能量密度在200Wh/Kg，屆時將會與最高能量密度的磷酸鐵鋰電池處于同一水平。

最后，鈉電池在低溫性能、快充以及安全性方面好于鋰電池。新能源車主在冬天普遍會感覺汽車的續(xù)航要比夏天更短，主要就是由于低溫環(huán)境下鋰電池電解液的粘度會增大，引起鋰離子電池電導率下降從而導致電池容量下降，寧德時代發(fā)布的鈉電池顯示在-20℃的環(huán)境下仍會保持90%的放電效率；在常溫下充電15分鐘，電量可達到80%；同樣在安全性也較鋰電池更好，發(fā)生刺穿的情況下鈉電池也不會起火。

既然鈉離子電池具有如此多的優(yōu)點，是不是以后就可以完全替代鋰電池了？

基本不可能，雖然鈉離子電池具有眾多優(yōu)點，但仍然不能完全代替鋰電池，尤其是在動力電池領(lǐng)域，首先能量密度就是一大短板，寧德時代未來推出的第二代鈉電池單體能量密度也僅為200Wh/Kg，與高鎳三元電池的能量密度仍然有很大差距，目前高鎳三元電池單體能量密度已突破300Wh/Kg，像孚能科技能量密度為400Wh/Kg的電芯已經(jīng)處于中試階段，未來在新能源高端車型中采用高鎳三元電池還將是主流。

鈉離子電池另一個明顯的缺點是循環(huán)次數(shù)較低，也就是電池壽命較短，通常磷酸鐵鋰電池充放電循環(huán)次數(shù)可達到6000次，三元電池的充放電循環(huán)次數(shù)也可達到3000次，而鈉離子電池的循環(huán)壽命只有1500到2000次左右。這兩點決定鈉離子并不適合作為動力電池使用，要知道動力電池成本占新能源汽車成本的40%，更換電池的成本和代價是很大的，同時在充電樁還未普及的時候，續(xù)航也是消費者選擇新能源汽車的重要指標之一。

那么鈉電池就完全用不到新能源汽車上了嗎？鈉離子電池未來主要的應用場景在哪？

雖然鈉電池不會搶了鋰電池在動力電池中的主角地位，但可以跟鋰電池搭配使用，也就是可以通過把鋰電池和鈉電池集成在一起，利用鈉電池的優(yōu)點來改善電池整體的快充性能和低溫性能，同時兼具鋰電池的高能量密度優(yōu)點和高循環(huán)次數(shù)的優(yōu)點，此外在低端新能源汽車市場也會占有一定份額。

鈉電池另一個主要的應用領(lǐng)域就是儲能市場，全球電化學儲能2021年新增裝機量將超過10GW，同比增長114%，2025年累計電化學儲能容量將會達到64.3GW，2020年到2025年CAGR為35.25%；2021年國內(nèi)上半年新增儲能將超過10GW，同比增長600%，其中電化學儲能將新增3.3GW，國內(nèi)近幾年電化學儲能市場發(fā)展快速，由2017年新增電化學儲能占全球新增電化學儲能的9%提高至2020年的33%，未來電化學儲能將會在儲能市場占據(jù)更大的份額，鈉電池憑借其自身優(yōu)勢將會在儲能市場占據(jù)一定的市場份額。

接下來對寧德時代自身業(yè)務(wù)以及未來發(fā)展做個討論，看一下寧德時代未來發(fā)展空間以及目前估值如何？

重回發(fā)展快車道，2021上半年營收、凈利均大幅增長

市場對寧德時代的關(guān)注點之一在于寧德時代未來是否還能維持高速發(fā)展的態(tài)勢，從寧德時代的發(fā)展歷史來看，寧德時代營收維持高速增長的態(tài)勢，從2017年的199.97億元增長至2020年的503.19億元，其中2020年營收增速放緩主要受上半年疫情影響，2021年上半年營收440.75億元，同比大增134.07%，如果說有一部分原因是由于去年同期基數(shù)較低，另一方面也體現(xiàn)出本身業(yè)務(wù)在高速增長，2021年上半年營收環(huán)比增長39.97%。

公司凈利潤從2017年的41.94億元增長至2020年61.04億元，2021年上半年凈利潤53.25億元，同比增長148.38%，環(huán)比增長34.47%，公司凈利潤同比增速超過營收同比增速，體現(xiàn)出公司在2021年上半年盈利能力有所增強。

資料來源：公司財報

資料來源：公司財報

動力電池業(yè)務(wù)營收占比下降，儲能業(yè)務(wù)增長表現(xiàn)搶眼

具體到公司各業(yè)務(wù)板塊，寧德時代主要由動力電池系統(tǒng)、鋰電池材料、儲能系統(tǒng)和其他業(yè)務(wù)四塊組成，其中動力電池業(yè)務(wù)收入占比最大。

從公司各業(yè)務(wù)近年收入增長趨勢來看，儲能業(yè)務(wù)無論從增速還是業(yè)務(wù)收入占比增長速度最快，未來有望成為拉動寧德時代新的業(yè)績增長的一個發(fā)動機，但短期內(nèi)由于其體量較小，對公司營收不會產(chǎn)生很大影響。

作為拉動營收增長主要的動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)部分，雖然2021年上半年收入有較大幅度增長，但其對營收的貢獻比例下降至69.09%， 鋰電材料與儲能系統(tǒng)對營收貢獻率均超過10%。

資料來源：公司財報

資料來源：公司財報

寧德時代現(xiàn)在的市值已經(jīng)超過萬億，超過農(nóng)業(yè)銀行排名第5，A股市值破萬億的公司也就6家，對于一家成立僅10年的公司來說發(fā)展速度可謂是坐上了火箭一般，歸根結(jié)底還是這個時代造就了公司，順勢為王才是公司發(fā)展最快的捷徑。公司目前的PE（TTM）已經(jīng)達到140，雖然從去年以來鋰電池板塊整體估值普遍較高，但143的滾動市盈率在鋰電池板塊中也已經(jīng)處于很高的水平，那么問題來了，寧德時代未來還能保持這么高速的發(fā)展嗎？

新能源汽車行業(yè)快速成長，滲透率快速提高

這個得從行業(yè)發(fā)展空間以及寧德時代在行業(yè)中地位如何來進行判斷，從行業(yè)發(fā)展空間來看，動力電池行業(yè)未來的增速取決于下游新能源汽車行業(yè)的增速，國內(nèi)新能源汽車銷量從2020年下半年以來銷量保持高速增長，2021年8月銷量達到32.1萬輛，同比增長193.69%，新能源汽車滲透率2021年8月達到18%，2021年前8個月新能源汽車滲透率達到10.79%，新能源汽車滲透率呈現(xiàn)加速上升的趨勢，2016年到2020年底新能源汽車滲透率從1%上升至不到6%，2021年前8個月滲透率達到10.79%，未來一段時間內(nèi)新能源汽車滲透率仍然會呈現(xiàn)出加速上漲的趨勢。

資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)分析部

資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)分析部

未來仍然是行業(yè)龍頭，但市場份額穩(wěn)住不易

關(guān)于寧德時代在動力電池行業(yè)中的地位，從2019年以來寧德時代基本占據(jù)國內(nèi)一半的市場份額，2021H1寧德時代國內(nèi)裝機量25.76GWh，市場份額49.1%，較2020H1同比增長0.8%，國內(nèi)市場份額第二的比亞迪裝機量7.65GWh，市場份額僅有14.6%，與寧德時代差距較大。

根據(jù)寧德時代產(chǎn)能規(guī)劃，到2025年產(chǎn)能規(guī)劃將達到592GWh，是2020年118GWh產(chǎn)能的4倍，全球動力電池第二大巨頭LG2025年產(chǎn)能規(guī)劃430GWh，第三名的松下2025年產(chǎn)能規(guī)劃151GWh，鈦媒體產(chǎn)業(yè)分析部根據(jù)公開資料統(tǒng)計得到國內(nèi)其他主要動力電池廠商如比亞迪、國軒高科、力神等2025年產(chǎn)能規(guī)劃將會達到接近800GWh，未來寧德時代雖然仍會是國內(nèi)動力電池龍頭老大，但想要占據(jù)一半的市場份額仍然不是件容易的事。

短期估值有業(yè)績支撐，長期未必

考慮到公司未來的成長性，我們用PEG方法對公司股價進行一下分析，可以看到公司PE（TTM）從2020年以來保持了快速的增長，目前PE較7月份有所下降，目前在144左右，公司2021年上半年凈利潤增速為148.38%， 如果僅是根據(jù)上半年凈利潤增速來看，PEG小于1，以目前凈利潤的增速是對股價有支撐的，但是考慮到未來三五年內(nèi)公司凈利潤維持如此高的增速基本是很困難的，這也就說明市場目前對公司的估值其實是相當樂觀的，或許寧德時代已經(jīng)考慮到這一點，而目前積極開發(fā)鈉電池，尋找新的利潤增長點正是主要的應對措施之一。

資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)分析部

（中國粉體網(wǎng)編輯整理/波德）

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