中國粉體網(wǎng)訊  截至 2020 年末，全國光伏玻璃總產(chǎn)能達到 29450t/d，相比 2018 年年初的21390t/d 增長 37%，年均 增速 11%。過去新增產(chǎn)能主要來自信義光能、福萊特等市場份額居前的企業(yè)。一、產(chǎn)業(yè)鏈：光伏玻璃處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游，采用透光率高的超白玻璃。

（一）光伏玻璃是光伏組件重要組成部分，位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游

光伏玻璃構(gòu)成光伏組件最外層結(jié)構(gòu)，起到保護和透光作用。光伏玻璃是指用在太陽能光伏組件上的玻璃，起到保護電池片和透光的作用，保護機械強度較差的電池片破裂和易 氧化生銹的電極，延長組件使用壽命，同時保證較高的透光率。光伏玻璃可以分為蓋板 （面板）和背板，構(gòu)成了光伏組件的最外層結(jié)構(gòu)。

光伏玻璃的生產(chǎn)環(huán)節(jié)可以細分為原片生產(chǎn)和深加工。光伏玻璃的生產(chǎn)可進一步分為原片 生產(chǎn)和深加工，原片需要經(jīng)過磨邊、鍍膜、鋼化等環(huán)節(jié)制成可應用的光伏玻璃成片。鍍 膜是在光伏玻璃原片上覆蓋鍍膜液，確保有更高的光線透過率，保證太陽能電池片的發(fā) 電效率；鋼化工藝使得光伏玻璃具有更高的強度，可承受風壓和溫差變動。

光伏玻璃位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游客戶為組件企業(yè)。從光伏產(chǎn)業(yè)鏈來看，光伏玻璃處 于產(chǎn)業(yè)鏈中游；產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料，主要包括生產(chǎn)玻璃所需的石英砂和生產(chǎn)電池片所 需的硅料；中游為光伏組件各部分的制造環(huán)節(jié)，主要包括電池片、光伏玻璃及其他輔材 （EVA 膠膜、鋁合金邊框等）的制造環(huán)節(jié)；下游是將電池片、光伏玻璃用 EVA 膠膜密封，用鋁邊框和接線盒封裝起來的光伏組件；終端應用領域，光伏組件與逆變器組合應 用于光伏電站。

（二）光伏玻璃選用超白玻璃，相比普通玻璃透光率更高

光伏玻璃選用透光率高的超白玻璃，超白玻璃所需超白石英砂較為稀缺。光伏玻璃要求 具有較高的透光率，透光率直接決定光伏組件的發(fā)電效率，超白玻璃是光伏玻璃原片的 唯一選擇。普通玻璃鐵含量在 0.1%左右，玻璃顏色呈現(xiàn)為綠色，透光率較低，3.2mm 的 普通玻璃透光率約為 88%；超白玻璃是超透明低鐵玻璃，含鐵量低于 0.015%，具有自爆 率低、顏色一致性高、透光率高、性能穩(wěn)定等優(yōu)點，3.2mm 超白玻璃的透光率約 91.5%， 相比普通玻璃高出 3.5 個百分點。目前行業(yè)內(nèi)各公司的超白玻璃產(chǎn)品均在 91.5%左右，進 一步提升光伏玻璃透光率需借助鍍制減反膜的方式，可提高 2%左右的透光率。超白玻璃 用石英砂質(zhì)量要求高，對含鐵量的要求十分嚴格，天然超白石英砂礦較為稀缺，國內(nèi)僅 有安徽鳳陽、湖南、廣東河源、廣西和海南等少數(shù)地區(qū)存有砂礦資源。

（三）超白玻璃分為壓延和浮法工藝，壓延為光伏玻璃首選

超白玻璃分為超白壓延和超白浮法。根據(jù)生產(chǎn)工藝，超白玻璃分為超白壓延玻璃和超白 浮法玻璃。超白壓延玻璃是采用壓延工藝，利用壓延機將熔融的玻璃液輥壓成板狀玻璃 帶，再經(jīng)過退火得到玻璃原片。壓延工藝制成的玻璃表面帶有特殊花紋可以增加透光率， 是目前光伏玻璃的主流產(chǎn)品。超白浮法玻璃是采用浮法工藝，將玻璃熔液注入錫液表面，利用重力形成表面平整的玻璃，最后經(jīng)退火制成超白浮法原片。

超白壓延的透光率更高，是面板首選材料，背板采用超白浮法也被下游接受。與超白浮 法玻璃相比，超白壓延玻璃表面經(jīng)過壓延形成了特殊的花紋，凹凸花紋減少光反射、增 加了太陽光從不同入射角的透過率，使得壓延玻璃的透光率更高。根據(jù)周欣《雙玻組件 用背板玻璃材料的性能分析》，2.0mm 厚度的壓延玻璃和浮法玻璃平均透光率分別為 91.93%和 88.27%。整體來看，超白壓延玻璃比超白浮法玻璃的綜合透光率高出 3%-4%。透光率每提高 1%，光伏電池組件發(fā)電功率可提升約 0.8%，因此超白壓延玻璃是光伏 組件面板的首選材料。雙玻組件采用超白浮法玻璃作為背板已成為一種趨勢，背板發(fā)電 功率本身較低，整體來看采用浮法做背板的組件功率損失約 1-3W，降幅 1%左右，在壓 延和浮法存在一定價差的情況下可被下游接受。超白壓延玻璃表面有花紋，抗沖擊性較 低，超白浮法玻璃平整度較高，抗沖擊性較強，而隨著厚度降低，抗沖擊強度相差越大， 1.6mm 厚度下浮法玻璃平均抗沖擊高度高出壓延玻璃 97%。未來在封裝玻璃超薄趨勢下， 浮法玻璃相對壓延玻璃的替代性或有望增強。

（四）二十年發(fā)展史，我國光伏玻璃從依賴進口成長為引領全球

從 2000 年算起，光伏玻璃在我國經(jīng)歷二十年發(fā)展，經(jīng)歷了“外資企業(yè)主導，國內(nèi)需求依 賴進口”、“政策扶持光伏產(chǎn)業(yè)，國產(chǎn)化玻璃起步”、“規(guī)模技術引領全球”幾個階段。2000-2006 年光伏玻璃被外資企業(yè)主導。2006 年之前，光伏行業(yè)本身發(fā)展速度不高， 光伏玻璃需求較弱。國內(nèi)市場被法國圣戈班、英國皮爾金頓、日本旭硝子、日本板 硝子四家外資企業(yè)壟斷，國產(chǎn)光伏玻璃的產(chǎn)品較少，國內(nèi)的組件需要依靠高價進口 國外的光伏玻璃產(chǎn)品。

2006-2011 年福萊特、信義和南玻率先打破外企壟斷，國產(chǎn)玻璃占一半全球份額。2006 年是光伏玻璃國產(chǎn)化的開端，2006 年 6 月福萊特引進第一條 100t/d 的光伏玻璃生產(chǎn) 線，打破旭硝子、板硝子、圣戈班、皮爾金頓的壟斷，10月南玻 250t/d 產(chǎn)線點火投 產(chǎn)。此后，國內(nèi)企業(yè)不斷擴大規(guī)模，在下游光伏行業(yè)需求的帶動下，國產(chǎn)光伏玻璃 快速發(fā)展，產(chǎn)能產(chǎn)量、銷售額占全球比重不斷提升，至 2011 年時中國已成為全球最 大的光伏玻璃生產(chǎn)國，占據(jù)約一半的全球份額。

2011 年之后政策刺激帶動需求爆發(fā)，國內(nèi)企業(yè)開始海外建廠。2011 年和 2012 年， 美國和歐盟分別對中國光伏行業(yè)展開“雙反”調(diào)查，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展遭遇“貿(mào)易 戰(zhàn)”的阻礙。為應對美歐“雙反”調(diào)查的不利影響，2012 年下半年政府出臺六項鼓 勵性政策，刺激光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。政策刺激下光伏玻璃需求增長較大，2012-2013 年 國內(nèi)光伏玻璃銷售額均實現(xiàn) 25%以上的增長。至 2016 年時，中國光伏玻璃規(guī)模已占 全球份額 80%以上，國內(nèi)企業(yè)也開始在海外布局產(chǎn)能，信義在馬來西亞投產(chǎn) 900t/d 光伏玻璃產(chǎn)線，福萊特也在越南擴張產(chǎn)能。2006 年到 2016 年的十年時間，中國光 伏玻璃行業(yè)實現(xiàn)從依賴進口到國產(chǎn)替代再到替代進口的轉(zhuǎn)變。目前我國是全球最大 光伏玻璃產(chǎn)國，2019 年光伏玻璃銷售額 141.11 億元，全球占比 85%；光伏玻璃產(chǎn)量 4.66 億平米，全球占比 86%。

二、價格回顧：2020 年光伏玻璃漲價 70%，玻璃占組件報價比重提升 4%

2020 年光伏玻璃原片漲價 70%，攀升至歷史峰值。2020 年光伏玻璃價格呈一路上漲態(tài) 勢，3.2mm 原片從年初 20 元/平方漲價至年末 34 元/平方，漲幅 70%，原片價格已處于歷 史高點；3.2mm 鍍膜均價從年初 29 元/平方漲價至年末 42 元/平方，漲幅 45%，部分小廠 散單價格漲至 48-50 元/平方。2020 年光伏玻璃高度景氣，價格大幅跳漲，主要原因在于短期的供需失衡：

供給端：長視角下政策壓制 2020 年供給，2018 年出臺的《工業(yè)和信息化部關于印 發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知》，將光伏壓延玻璃也列入產(chǎn)能置換 范圍，新增產(chǎn)能受到限制，光伏壓延玻璃生產(chǎn)線從建設到產(chǎn)能釋放約 2 年時間，2018 年政策壓制的新增產(chǎn)能在 2020 年開始顯現(xiàn)出影響。短視角下疫情影響有效產(chǎn)能， 2020 年上半年疫情影響需求，導致部分產(chǎn)能提前進入冷修，2020 年 6 月時光伏玻璃 原片有效產(chǎn)能 24460t/d，相比年初縮減 520t/d。

需求端：上半年疫情影響國內(nèi)外需求，整體市場平淡、需求萎縮。下半年需求復蘇， 此外光伏補貼弱化，競價項目多數(shù)要求在 2020 年年底前完成并網(wǎng)，四季度存在搶裝 潮，國內(nèi)前三季度裝機 18.7GW，四季度 29.5GW，四季度占比超過 60%；同時，光 伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的預期開始強烈，組件擴產(chǎn)導致需求集中釋放。雙玻組件滲透率的 提升也增加了對光伏玻璃的需求。

2020 年玻璃價格大漲，玻璃占組價報價比例提升 4pct，組件的玻璃成本抬升 50%左右。光伏玻璃價格連續(xù)上漲，使得玻璃毛利率也跟著不斷提升，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，12 月 價格高位時 3.2mm原片毛利率已達到 50%左右，大窯爐的毛利率部分可以達到 60%以上。上游玻璃盈利提升，但對于下游組件造成了一定的壓力。我們測算，1 月和 6 月時，單 玻組件報價中玻璃價格占比在 6%左右；12 月，玻璃價格上漲至高位，單玻組件中玻璃 價格占比約 10%，雙玻組件中占比 16%。而供應偏緊，也卡住光伏組件廠商擴產(chǎn)速度， 同樣出現(xiàn)漲價緊缺的硅料還可以借助國外進口，但光伏玻璃 90%以上供應來自國內(nèi)。對 此，六大組件企業(yè)東方日升、晶澳科技、晶科能源、隆基股份、天合光能和阿特斯聯(lián)合 倡導放開光伏玻璃產(chǎn)能置換限制。12 月 16 日工信部《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法 （修訂稿）》，有條件放開光伏壓延玻璃產(chǎn)能限制。此外，由于光伏壓延玻璃價格過高， 下游組件對于超白浮法的替代方案接受度提升。

三、裝機量增長和雙玻滲透率提升拉動需求，2021表觀需求預計34000t/d以上

（一）光伏發(fā)電平價化和環(huán)保目標推動光伏裝機量持續(xù)增長

裝機量提升驅(qū)動之一：光伏平價化。光伏發(fā)電逐步進入平價周期，2021 年預計可于煤電 同價。過去近 20 年，光伏發(fā)電的規(guī)模增長很大程度是由政府補貼和環(huán)保目標推動，光伏 發(fā)電的成本缺少市場化競爭力。2018 年-2019 年，國內(nèi)光伏裝機量連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑， 便是受到 2018 年“531”政策的影響，國內(nèi)市場的短期需求受到抑制，直至 2019 年 5 月 底光伏政策落地，推行競價補貼和平價并行。2020 年，隨著組件等關鍵設備的效率提升、 運維能力提高，光伏發(fā)電成本逐漸下降，逐步實現(xiàn)平價。根據(jù) CPIA《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展 路線圖》的數(shù)據(jù)，2020 年我國地面光伏電站初始投資成本為 3.99 元/W，較 2019 年下降 12.3%。發(fā)電成本來看，預計 2021 年大部分地區(qū)可實現(xiàn)與煤電基準價同價。光伏度電成 本的下降，推動光伏逐步進入平價周期，支持光伏發(fā)電裝機需求持續(xù)增長。裝機量提升驅(qū)動之二：“碳達峰”“碳中和”等環(huán)保目標。

為達到 2030 年中國非化石能 源比重 25%，年均新增裝機量將在 70-95GW。2020 年 9 月聯(lián)合國大會上表示力爭 2030 年前實現(xiàn)碳達峰，2060 年前實現(xiàn)碳中和，之后的經(jīng)濟工作會議上明確要做好“碳 達峰”、“碳中和”工作，加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展新能源。為達 到 2030 年中國非化石能源占一次能源消費比重 25%目標，“十四五”期間光伏年均新增 裝機量將在 70-95GW 間。

光伏裝機量提升將帶動光伏玻璃需求持續(xù)擴容。光伏發(fā)電大幅推廣應用，組件作為核心 產(chǎn)品，裝機量保持持續(xù)增長態(tài)勢。2020 年，國內(nèi)光伏新增裝機量 48.2GW，同比增長 60.1%；全球預計達到 130GW。根據(jù) CPIA 在《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》中的樂觀預測，2021 年全球新增光伏裝機量達到 155GW，國內(nèi)新增裝機量預計達到 60GW 以上，2020 年至 2025 年復合增長率約 9%。光伏玻璃的需求預計未來受益于光伏裝機量的提升進一步擴 容。

（二）雙玻組件滲透率 5 年有望翻倍增長，帶來更大需求彈性

光伏組件分為晶硅組件和薄膜組件。太陽能光伏組件可以分為晶硅組件和薄膜組件兩類， 其中晶硅組件憑借單塊組件發(fā)電功率高的特性占據(jù)光伏組件總量的 95%份額，薄膜組件 僅占 5%左右。

單玻組件為晶硅組件的主流產(chǎn)品，雙玻組件憑借發(fā)電增益優(yōu)勢，滲透率有望提升。晶硅 光伏組件根據(jù)背面材質(zhì)可以分為雙玻組件和單玻組件，單玻組件的背板材料大部分為不 透光的復合材料（TPT、TPE 等），目前單玻組件仍是主流，2020 年單玻組件市占率 70% 左右，雙玻組件占比 29.7%；雙玻組件采用玻璃替代了單玻組件的復材背板，雙面采用 玻璃封裝。相比單玻組件，雙玻組件的生命周期更長，耐候性和耐腐蝕性更強，衰減低于普通組件；發(fā)電效率更高，正面背面均有發(fā)電能力，背面可接受周圍環(huán)境的反射光、 散射光轉(zhuǎn)換為電能，根據(jù)不同地面環(huán)境雙面組件能夠提高 10%-30%的發(fā)電量。根據(jù)李亞 彬《360W 超高功率 n 型雙玻雙面發(fā)電組件研究及應用》，采用背面無橫梁安裝方式時，雙玻組件的發(fā)電量增益最高可以達到 32.99%，平均發(fā)電量增益約 21.38%；橫梁式安裝 方式，發(fā)電量增益最高可達 30.18%，平均發(fā)電量增益 20.10%。憑借發(fā)電量優(yōu)勢，雙玻 組件未來滲透率有望提升。

2.0mm 雙玻組件重量已接近 3.2mm 單玻，雙玻重量大的痛點消除，2025 年滲透率有望 達到60%。單玻組件采用一塊3.2mm光伏玻璃作為面板，雙玻可采用兩塊2.5mm或2.0mm 厚度的光伏玻璃作為面板和背板。2018 年，雙玻組件主要采用 2.5mm+2.5mm 雙玻，相 比 3.2mm 單玻的厚度增加較多，2.5mm 雙玻的玻璃重量增加了 56%，組件總重量增加 23%，在安裝運輸上存在一定的成本提升。隨著 2.0mm 鋼化能力的提升，雙玻出現(xiàn)減薄 趨勢，2019 年時 2.0mm+2.0mm 雙玻組件占據(jù) 20%市場份額。2.0mm+2.0mm 雙玻的應用， 大幅降低了組件的重量，經(jīng)測算2.0mm 雙玻組件的總重量僅比 3.2mm 單玻高出 1.94%， 相比 2.5mm 雙玻組件減重 4KG 左右。雙玻組件重量較大的痛點得以消除，憑借壽命更 長和發(fā)電功率更高的優(yōu)勢，滲透率有望快速提升，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預計，2025 年 雙玻組件市場滲透率有望達到 60%。

（三）預計 2021-2023 年光伏玻璃產(chǎn)能需求為 34291/42181/51435t/d

光伏玻璃的需求增長由光伏裝機量增長、雙玻組件滲透率提升共同推動。我們假設：

1)裝機量方面：預計未來三年全球光伏裝機量穩(wěn)步增長，2021-2023 年全球裝機量分別 為 170GW、204GW、245GW，其中晶硅組件占比 96%，對應組件產(chǎn)量為裝機量的 1.1 倍（容配比為 1.1）。

2)雙玻滲透率方面：雙玻組件滲透率逐漸提升，參考 CPIA 的預測，假設 2021-2023 年雙玻組件滲透率分別為 40%、50%、60%；雙玻組件中，超薄化趨勢繼續(xù)推進， 2.0mm+2.0mm 組件占比也逐漸提升，假設分別占雙玻組件的 50%、60%、80%，暫 未考慮 1.6mm+1.6mm 的推廣普及。

3)玻璃消耗、成片效率、成品率方面：參考南玻公告的數(shù)據(jù)，假設 1GW 組件需要消 耗 3.2mm 光伏玻璃 578 萬平、2.5mm 光伏玻璃 1139 萬平；2.0mm 光伏玻璃 1139 萬 平；3.2mm、2.5mm、2.0mm 規(guī)格的光伏玻璃成片銷量分別為 125 平方米/噸、160 平方米/噸、200 平方米/噸；原片成品率分別為 82%、80%、78%；深加工成品率均 為 95%�；�于上述假設，我們測算 2021-2023 年光伏玻璃原片需求分別為 1251.61 萬噸、1539.62 萬噸、1877.36 萬噸，對應日熔量分別為 34291t/d、42181t/d、51435t/d，同比增速分別 為 36%、23%、22%。

四、2021 三季度供給寬松開始體現(xiàn)，大尺寸窯爐結(jié)構(gòu)性緊張

（一）四輪政策出臺，2020 年底光伏壓延玻璃產(chǎn)能限制適度放開過去光伏壓延玻璃的產(chǎn)能政策是限制新增壓延產(chǎn)能的重要因素，回顧從 2018 年首次將光 伏玻璃產(chǎn)能納入產(chǎn)能置換之中，一共有四輪政策，最終在 2020 年 11 月下游幾大組件企 業(yè)聯(lián)合呼吁之后，2020 年 12 月工信部有條件適度放開光伏壓延產(chǎn)能限制。

首輪政策：2018 年光伏玻璃產(chǎn)能擴充開始收到政策壓制。2018 年發(fā)布的《工業(yè)和信 息化部關于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知》將光伏壓延玻璃也列 入產(chǎn)能置換政策之中，光伏玻璃的產(chǎn)能擴充受到政策壓制。光伏壓延玻璃生產(chǎn)線從 建設到產(chǎn)能完全釋放需要經(jīng)過 1.5-2 年，2018 年政策壓制的新增光伏壓延玻璃產(chǎn)能 影響在 2020 年出現(xiàn)。第二輪政策：重申光伏玻璃納入產(chǎn)能置換范圍。2020 年 1 月 3 日，工信部發(fā)布《水 泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法操作問答》，對玻璃產(chǎn)能置換政策進行細化和完善， 提到光伏玻璃列入產(chǎn)能置換范圍，自 2021 年 1 月 1 日起實行。

第三輪政策：重申光伏玻璃產(chǎn)能也納入產(chǎn)能置換，但壓延和浮法可等價置換。2020 年 10 月，工信部發(fā)布《關于征求水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（修訂稿）》征求 意見，對 1 月發(fā)布的初稿進行了更新。重申光伏玻璃也納入產(chǎn)能置換，嚴禁備案和 新建擴大產(chǎn)能的平板玻璃（含光伏玻璃、汽車玻璃等工業(yè)玻璃原片）項目，確有必 要新建的必須實施減量或等量置換。相比 1 月，強調(diào)壓延和浮法產(chǎn)能可進行等價產(chǎn) 能置換，但參考當前浮法玻璃產(chǎn)能置換指標超過 2 億元的價格，接近新建一條浮法 產(chǎn)線的投入，光伏壓延產(chǎn)能仍面臨控制。企業(yè)發(fā)聲：組件龍頭聯(lián)合發(fā)生，呼吁放開產(chǎn)能限制，由市場調(diào)節(jié)。2020 年 11 月 3 日，六大組件廠商東方日升、晶澳科技、晶科能源、隆基股份、天合光能和阿特斯 聯(lián)合發(fā)布《關于促進光伏組件市場健康發(fā)展的聯(lián)合呼吁》表示，玻璃供應和價格“失 控”已經(jīng)直接影響到組件制造企業(yè)的正常生產(chǎn)，懇請國家相關部門能考慮給光伏市 場年終“搶裝潮”降溫，并呼吁放開對光伏玻璃產(chǎn)能擴張的限制。11 月 29 日，工 信部召開一場關于光伏玻璃企業(yè)與光伏組件企業(yè)供應保障對接座談會。關于光伏玻 璃產(chǎn)能政策，光伏組件廠商繼續(xù)表示希望產(chǎn)能置換政策的全面放開，由市場調(diào)節(jié)。工信部相關領導表示，會將信息上報上級單位，對于光伏玻璃熔爐項目報批和產(chǎn)能 置換進行更加市場化的管控。

第四輪政策：光伏壓延玻璃可不指定置換方案，有條件放開產(chǎn)能限制。2020 年 12 月 16 日，工信部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（修訂稿）》并公開征求意 見，與 10 月發(fā)布的修訂稿相比，對浮法玻璃產(chǎn)能限制基本維持，重要的變化在于明 確光伏壓延玻璃和汽車玻璃項目可不制定置換方案，新建項目應委托全國性的行業(yè) 組織或中介機構(gòu)召開聽證會論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環(huán)保 水平等。此條變換表明光伏玻璃的產(chǎn)能限制擬有條件放開。

（二）供給端龍頭擴產(chǎn)步伐最快，2021Q3 供需差擴大，但玻璃擴產(chǎn)幅度不及組件

政策壓制新增產(chǎn)能，2018-2020 年光伏玻璃供給增長平穩(wěn)緩慢。2018 年發(fā)布的《工業(yè)和 信息化部關于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知》將光伏壓延玻璃也列入 產(chǎn)能置換政策之中，光伏玻璃的產(chǎn)能擴充受到政策壓制，產(chǎn)能增速較為緩慢。截至 2020 年末，全國光伏玻璃總產(chǎn)能達到 29450t/d，相比 2018 年年初的 21390t/d 增長 37%，年均 增速 11%。過去新增產(chǎn)能主要來自信義光能、福萊特等市場份額居前的企業(yè)。

供給端雙寡頭格局穩(wěn)固，CR2 持續(xù)提升至 50%以上，CR5 在 2020 年調(diào)頭向下。光伏玻 璃作為重資產(chǎn)行業(yè)，存在規(guī)模效應，規(guī)�；�經(jīng)營可降低運營成本、提升公司競爭力，行 業(yè)內(nèi)公司存在強烈擴產(chǎn)意愿。行業(yè)先入者憑借先發(fā)優(yōu)勢、擴張產(chǎn)能，經(jīng)過多年的發(fā)展壯 大，市占率不斷提升。此外，過去光伏行業(yè)的補貼力度降低，一些規(guī)模較小、品牌知名 度較低中小企業(yè)將被兼并或淘汰而出行業(yè)。供給端來看，光伏玻璃行業(yè)呈現(xiàn)為雙寡頭格 局，信義光能是光伏玻璃行業(yè)第一大公司，截至 2020 年公司產(chǎn)能為 9800t/d，噸， 市占 率達到 33%；行業(yè)第二大為福萊特，產(chǎn)能達到 6290t/d，市占率 21%；前兩大龍頭合計占 據(jù)光伏玻璃行業(yè) 50%以上市場份額，且過去幾年中 CR2 持續(xù)提升，從 2016 年的 32%提 升至 2020 年的 54%。前五大市占率來看，過去幾年也在持續(xù)提升過程中，2016-2019 年 CR5 從 36%提升至 80%，2020 年由于亞瑪頓等原本沒有光伏玻璃原片產(chǎn)能的企業(yè)新進入 行業(yè)，CR5 下降至 75%。

2021-2022 年行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模較大，龍頭擴產(chǎn)步伐更大，市場份額預計仍向龍頭集中。2020 年 12 月 16 日，工信部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（修訂稿）》并公開征求 意見，明確光伏壓延玻璃可不制定置換方案，光伏玻璃的產(chǎn)能限制有條件放開。產(chǎn)能限 制放開后，在較高利潤的吸引下，大量光伏玻璃產(chǎn)線開始籌建，根據(jù)現(xiàn)有的企業(yè)擴產(chǎn)計 劃，預計 2021 年和 2022 年分別有 27670t/d 和 26100t/d 產(chǎn)能投放，2021 年末行業(yè)內(nèi)光伏 玻璃產(chǎn)能將達到 57210t/d，相比 2020 年產(chǎn)能增長 94%，實現(xiàn)接近翻倍增長，2022 年產(chǎn)能 預計達到 83310t/d，同比增長 46%左右。未來新增產(chǎn)能也主要來自于龍頭企業(yè)，2021-2022 年信義光能預計新增 8000t/d 產(chǎn)能，為行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模最大的光伏玻璃企業(yè)；擴產(chǎn)規(guī)模第二 為傳統(tǒng)浮法玻璃龍頭旗濱集團，旗濱集團通過擴產(chǎn)壓延產(chǎn)線+超白浮法產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏的方 式快速擴張產(chǎn)能，預計 2021-2022 年旗濱光伏玻璃產(chǎn)能可提升 8000t/d 以上；其次為南玻 和福萊特，未來兩年分別有 6800t/d 和 5800t/d 產(chǎn)能投放；此外，2021 年 1 月 11 日，彩 虹新能源公告稱公司與上饒市政府就建設彩虹上饒超薄高透光伏玻璃項目達成項目合作 意向，該項目擬分三期進行，投資建設 10 座超薄高透光伏玻璃窯爐及配套加工產(chǎn)線，第 一期擬建設三條生產(chǎn)線，此前彩虹新能源中電彩虹稱該投資計劃為 106 億元，此次投資 規(guī)模較大，預計未來新增產(chǎn)能規(guī)模居行業(yè)前列。

整體來看，未來龍頭公司的擴產(chǎn)步伐明 顯快于二三梯隊企業(yè)，市場份額預計仍將向規(guī)模化的龍頭公司集中。供給增長快于裝機量需求增長，2021Q3 供給寬松程度擴大。根據(jù)目前擴產(chǎn)計劃，可滿足 不斷增長的裝機量需求量。全年來看，2021 年-2022 年供給端增速 94%和 46%均高于當 年裝機量需求增速�？紤]供給釋放速度，我們測算 2021 年的有效產(chǎn)能，預計 2021 一季 度至四季度的單季度有效產(chǎn)能分別為 7929t/d、8973t/d、10110t/d、12525t/d。另外假設 2021 年下游裝機需求按照 20%、25%、25%、30%的比例分配在一至四季度，依次測算 供需差幅度分別為 16%、5%、18%、22%，預計 2021 年三季度在大量供給釋放時，光伏 玻璃行業(yè)供給寬松開始顯現(xiàn)。全年來看供需差在 26%左右，2022 年擴大至 67%。

組件產(chǎn)量和新增組件產(chǎn)能的潛在拿貨代表的需求更加真實，預計 2021 年真實供需差小于 10%。根據(jù)表觀裝機量測算出的需求小于產(chǎn)能供給，但是光伏玻璃價格持續(xù)上漲并維持 高位，我們認為裝機量代表了當年落地的需求即表觀消耗量，類似于交付竣工，但是組 件產(chǎn)量出貨量、新增產(chǎn)能帶來的潛在拿貨需求才是行業(yè)真實需求，類似于施工和新開工， 供給和真實需求的供需差或小于上述測算的表觀供需差，對價格有所支撐。組建的產(chǎn)能 產(chǎn)量方面，根據(jù)光伏協(xié)會數(shù)據(jù) 2019 年全球組件產(chǎn)能 219GW，產(chǎn)出 138GW，當年的裝機 量僅 115GW；2020 年全球組件產(chǎn)能預計達到 272GW，2021 年預計新增產(chǎn)能 100GW 左 右，組件總產(chǎn)能超過 350GW 為大概率事件，產(chǎn)能利用率 60%情況下產(chǎn)量約 200GW。出 貨量方面，根據(jù) PVInfolink 的預計，2021 年前七大組件出貨超過 181GW，僅前七大組件 商出貨量就大于全球預計裝機量的 160-170GW。新增產(chǎn)能的對比情況來看，預計 2021 年組件的新增產(chǎn)能 100GW 左右，相比之下 2021 年光伏玻璃新增名義 27670t/d 產(chǎn)能，有 效產(chǎn)能若全部生產(chǎn) 3.2mm 單玻預計可支撐 90-100GW 組件產(chǎn)能，若全部生產(chǎn) 2.0mm 雙玻 可支撐 70-80GW 組件產(chǎn)能，組件的擴產(chǎn)節(jié)奏快于光伏玻璃環(huán)節(jié)。

綜合組件產(chǎn)量出貨量代 表的真實需求、新增產(chǎn)能帶來的邊際供需對比來看，2021 年光伏玻璃的供需差預計小于 根據(jù)表觀裝機量測算的 26%，若假設真實需求量對應 200GW，2021 年光伏玻璃的供需 差在 10%左右。

（三）硅片尺寸大型化節(jié)奏快，大口徑窯爐預計結(jié)構(gòu)性緊張

硅片大型化趨勢明顯，對于封裝玻璃提出大尺寸需求。為獲得更高組件功率以降低單位 成本，很多企業(yè)開始調(diào)整組件尺寸，硅片在原有的 156.75mm 基礎上又出現(xiàn)了 158.75mm， 161.75mm，166mm 等不同尺寸規(guī)格，中環(huán)則推出 210mm 尺寸 M12 硅片，同時也推出迭 代產(chǎn)品 M10（200*200mm）與 M9（192*192mm）。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2020 年市場 158.75mm 和 166mm 尺寸占比合計達到 77.8%，156.75mm 尺寸（包括 157mm）由 2019 年的主流 尺寸下降為 17.7%，預計在 2022 年左右被淘汰；2020 年 182mm 和 210mm 尺寸合計占 比約 4.5%，預計 2021 年其占比將快速擴大，或?qū)⒄紦?jù)一半市場份額。大尺寸電池片滲 透加速，組件尺寸隨著增大，對于封裝的光伏玻璃提出新的大尺寸需求。

500W 以上組件需要 1300mm 玻璃，大尺寸光伏玻璃滿足率預計 50-60%。硅片尺寸變化 加快，導致玻璃產(chǎn)線需要滿足新的尺寸要求。光伏玻璃寬度是在產(chǎn)線設計時就已經(jīng)固定， 組件尺寸的大型化會使得過去產(chǎn)線切割產(chǎn)生的廢邊增多，產(chǎn)能利用率下降造成不經(jīng)濟。以 650t/d 窯爐為例，一般窯爐口寬 2.4 米，可以一切兩片生產(chǎn) 1100mm 寬（1052*2115 組件）的光伏玻璃，最終產(chǎn)品應用于 M6、M10、G1、M9 等組件，但無法一切二生產(chǎn) 1302mm （1302*2202）的大尺寸玻璃，無法應用于 500+W 的組件上。210 尺寸 500W 以上的組件 所需玻璃寬度為 1300mm，超過現(xiàn)有窯爐的最佳經(jīng)濟切片寬度，窯爐口寬在 2.8 米以上才 可匹配 210 組件所需的 1300mm 寬版玻璃，2.6 米可滿足 480W 的 210 組件。若我們假設 2021 年預計新增的產(chǎn)能中，25%為 2.8 米口徑的產(chǎn)能，全部生產(chǎn) 2.0mm 雙玻，可支撐 28GW 裝機量；而 210 組件滲透率達到 25%對應裝機量 43GW，存在一定的供需缺口， 無法滿足 210 組件全部采用 500W 以上的規(guī)格。在 2020 年 11 月 29 日召開的光伏玻璃企 業(yè)和光伏組件企業(yè)供應保障座談會上，會議代表預估 2021 年大尺寸玻璃的滿足率僅 50% 至 60%，存在結(jié)構(gòu)性供需緊張。

五、規(guī)模、客戶、資源、融資為光伏玻璃行業(yè)四重核心競爭力

光伏玻璃行業(yè)經(jīng)歷政策變動、技術提升、價格暴漲等因素變遷，在充分市場競爭下已經(jīng) 形成龍頭市場份額集中、生產(chǎn)基地區(qū)域集中的格局。而在 2020 年底壓延玻璃產(chǎn)能放開的 背景下，越來越多的企業(yè)摩拳擦掌準備進入光伏玻璃行業(yè)。我們認為，未來競爭加劇的 情況下，玻璃企業(yè)的核心競爭力體現(xiàn)在規(guī)模、客戶資源綁定、上游資源、資本開支能力 等四個方面，擁有這些核心競爭力的企業(yè)可以抵御市場競爭和價格波動的風險。

（一）規(guī)模優(yōu)勢：大窯爐單耗更低存在規(guī)模效應，初始投資額大抬升準入門檻

大型窯爐存在規(guī)模效應，千噸線的單位成本相比小窯爐下降 10%以上。從 2006 年光伏 玻璃實現(xiàn)國產(chǎn)化至今，單個窯爐體量不斷增加，一窯多線的窯爐開始推廣，窯爐產(chǎn)能規(guī) 模從 100t/d 不斷提升至 250t/d、500t/d、900t/d、1000t/d。大型窯爐的結(jié)構(gòu)設計、生產(chǎn)運 維要求更高，龍頭企業(yè)一直引領大窯爐趨勢，截止 2020 年底僅有福萊特和信義兩大龍頭 投產(chǎn)運營了 1000t/d 級別產(chǎn)線，其他光伏玻璃企業(yè)的最大產(chǎn)能集中于 650t/d 至 900t/d 之間。

大窯爐內(nèi)部溫度更穩(wěn)定，成品率相比小型窯爐更高，可以實現(xiàn)單噸材料和燃料消耗下降、 生產(chǎn)效率的提升，1000t/d 生產(chǎn)線單位成本相較 300-600t/d 級的窯爐低 10%-20%。信義 光能和福萊特毛利率水平遠高于行業(yè)其它公司，近年基本穩(wěn)定在 30%左右，二三梯隊的 光伏玻璃企業(yè)毛利率僅維持在 10%左右。從福萊特光伏玻璃業(yè)務的單位成本來看，整體 處于下降趨勢，從 2015 年接近 20 元/平方米下降至 2019 年的 16 元/平方米左右。

初始投資額大抬升準入門檻，單位產(chǎn)能投資額低進一步體現(xiàn)規(guī)模化優(yōu)勢。大型窯爐已成 為行業(yè)趨勢，從各家光伏玻璃企業(yè)規(guī)劃投建的產(chǎn)線規(guī)模來看，福萊特、旗濱集團、南玻 等均計劃投建 1200t/d 的窯爐，行業(yè)龍頭信義在建產(chǎn)線則都是 1000t/d 規(guī)模。大窯爐的初 始投資成本相比小型窯爐大幅提升，對企業(yè)的資金要求較高。根據(jù)各光伏玻璃企業(yè)的擴 產(chǎn)項目，250t/d 窯爐的初始投資額在 1-3 億元之間，800t/d 初始投資在 8-9 億元，1200t/d 的產(chǎn)線初始投資額大約在 9-11 億元。光伏玻璃初始建設成本翻倍增長，抬升了行業(yè)的準 入門檻。而如果從單位產(chǎn)能的投資額來看，大窯爐具有性價比，存在窯爐規(guī)模越大、單 位產(chǎn)能投資額越低的規(guī)模效應。500t/d 窯爐的單位產(chǎn)能投資額約 100 萬元，1000t/d-1200t/d 窯爐的單位投資額則在 70-80 萬元左右。因此，大窯爐單耗更低，單位產(chǎn)能投資額更低， 率先投產(chǎn)大型窯爐的龍頭企業(yè)，可以拉開和追隨者的成本差距，進一步體現(xiàn)規(guī)模化優(yōu)勢。

（二）客戶優(yōu)勢：簽訂長協(xié)綁定客戶，供應商認證周期長形成壁壘

簽訂長協(xié)保障產(chǎn)能利用率，客戶評審周期在半年至一年，形成進入壁壘。組件對于光伏 玻璃的質(zhì)量穩(wěn)定性、大批量供貨能力有較高的要求，傾向于與光伏玻璃企業(yè)簽訂長期供 貨協(xié)議，近年來光伏玻璃企業(yè)與組件公司簽訂長期協(xié)議的情況開始愈加普遍。對于玻璃 企業(yè)來說，一方面綁定了客戶資源，培養(yǎng)客戶忠誠度，形成穩(wěn)定的銷售渠道，另一方面 公司擴產(chǎn)后的產(chǎn)能利用率得到保障，帶來了持續(xù)的營業(yè)收入。此外，進入組件企業(yè)的供 應商序列還需經(jīng)過評審、驗廠、測試、認證、小批量、中批量等多個環(huán)節(jié)，認證評審周 期一般在半年至一年，進入供應商序列之后組件企業(yè)更換供應商意愿不強。除了組件客 戶方面的第二方評審，還存在第三方審核，包括在國內(nèi)銷售所需的 3 C 認證，在歐洲所 需的德國 TUV 認證、在美國所需的 UL 認證，還有在國際聲譽較高的瑞士 SPF 認證。較 長的客戶評審和第三方評審周期，對于想要進入光伏玻璃行業(yè)的企業(yè)形成了一定的壁壘。

龍頭企業(yè)的產(chǎn)能分布靠近下游組件客戶。主要光伏玻璃企業(yè)靠近下游組件廠商的分布情 況明顯，國內(nèi)集中分布在安徽、江蘇、浙江一帶，國外集中分布在馬來西亞與越南。光 伏玻璃重量大且容易破損，光伏玻璃的包裝和物流運輸費用相對較高，靠近下游組件廠 商的區(qū)位優(yōu)勢能有效降低光伏玻璃企業(yè)的經(jīng)營成本。以福萊特為例，產(chǎn)能主要位于浙江 嘉興、安徽安福，與其建立長期合作關系的隆基股份、晶科能源、東方日升均在浙江與 安徽兩地有所布局。

（三）資源優(yōu)勢：自有超白石英砂和碼頭資源，保障供應安全和價格穩(wěn)定性

光伏玻璃企業(yè)的資源優(yōu)勢主要體現(xiàn)兩方面：一是自有超白石英砂礦資源，二是配備自有 碼頭港口等物流資源。

超白石英砂資源：超白石英砂含鐵量較低，是光伏玻璃必不可少的原材料。我國石英砂企業(yè)有 1,000 多家，而年產(chǎn)能超過 100 萬噸的企業(yè)較少，整體格局較為分散， 企業(yè)產(chǎn)能普遍較小。便于開采的優(yōu)質(zhì)超白石英砂礦稀缺，分布集中于安徽鳳陽、湖 南、廣東河源、廣西和海南等地。未來光伏玻璃產(chǎn)能和需求增長，超白石英砂成為 相對緊缺的資源，若出現(xiàn)供應不足、價格大幅上漲的情況，對于玻璃企業(yè)會產(chǎn)生負 面沖擊，穩(wěn)定和優(yōu)質(zhì)的超白砂是光伏玻璃企業(yè)持續(xù)擴張的保障。龍頭玻璃企業(yè)現(xiàn)在 均配套自有的超白石英砂資源，且靠主要的生產(chǎn)線。福萊特在安徽鳳陽擁有儲量 1800 萬噸優(yōu)質(zhì)石英砂采礦權，靠近三條 1000t/d 產(chǎn)線，另外有 4 條 1200t/d 產(chǎn)線將在2021-2022 年投產(chǎn)；信義在廣西北海 2020 年投產(chǎn)超白砂礦，石英砂礦資源量凈礦量 815.03 萬噸，靠近 2 條 1000t/d 產(chǎn)線，未來信義在北海規(guī)劃建設 4 條 1000t/d 光伏玻 璃產(chǎn)線繼續(xù)擴張產(chǎn)能；旗濱集團全資子公司湖南郴州市資興市佳泰礦業(yè)位于郴州資 興，當?shù)毓枋�遠景儲量達 7—10 億噸，可供集中開采儲量超過 1 億噸，完全滿足 超白玻璃、陶瓷、石英板材和電子行業(yè)的要求，公司擁有年產(chǎn) 30 萬噸高品質(zhì)超白石 英砂加工生產(chǎn)線。自有超白石英砂礦資源能夠穩(wěn)定為光伏玻璃企業(yè)供應品質(zhì)優(yōu)良、 價格穩(wěn)定的石英砂，鎖定一部分原材料成本，構(gòu)筑龍頭公司獨特競爭優(yōu)勢。

港口碼頭等物流資源：港口碼頭是光伏玻璃企業(yè)購進原材料、跨區(qū)域調(diào)貨以及發(fā)貨 等重要物流環(huán)節(jié)的樞紐。玻璃容易破損的特性對運輸?shù)囊�求較高，同時龍頭公司走 貨量較大，配備自身的港口碼頭資源加強了玻璃企業(yè)對物流環(huán)節(jié)的控制。以光伏玻 璃行業(yè)的龍頭為例，福萊特在浙江嘉興以及安徽鳳陽布局了港口碼頭資源；信義光 能在安徽蕪湖配備了自身的港口碼頭資源；旗濱集團在福建漳州擁有與生產(chǎn)線配套 的三個共計 38000 噸級海港碼頭。

（四）資本開支優(yōu)勢：“融資、資本開支投入、提升規(guī)模、依靠規(guī)模再融資”的正循環(huán)

資本密集型行業(yè)，龍頭在資本開支投入上具備先發(fā)優(yōu)勢。光伏玻璃屬于資本密集型行業(yè)， 光伏玻璃項目初始投資額較大，隨著窖爐產(chǎn)能不斷提升的趨勢，初始投資額仍在上升。根據(jù)各光伏玻璃企業(yè)的擴產(chǎn)項目， 800t/d 初始投資在 8-9 億元左右，1200t/d 的產(chǎn)線初始 投資額大約在 9-11 億元，光伏玻璃產(chǎn)線的建設周期較長，大約為 1~2 年。較高的初始投 資額與較長的建設周期考驗光伏玻璃企業(yè)的資金能力，能夠承擔大額資本開支的公司可 以在規(guī)模擴張速度上領先。從各光伏玻璃企業(yè)歷年的資本開支情況來看，信義光能近年 的資本開支均在 20 億元以上，福萊特 2018 年和 2019 年兩年資本開支在 10-20 億之間， 兩大龍頭的資本開支明顯領先于其他公司。擴張規(guī)模的資本開支一方面依賴于自有資金， 一方面依賴于公司的融資能力。已經(jīng)在規(guī)模上占優(yōu)的龍頭企業(yè)，在融資上相比二三線企業(yè)具備天然的先發(fā)優(yōu)勢，形成“融資、資本開支投入、規(guī)模提升、規(guī)模優(yōu)勢拉開差距、 依靠規(guī)模再融資”的正向循環(huán)。

（中國粉體網(wǎng)編輯整理/智慧）

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