中國粉體網(wǎng)訊  2018 年 2 月 13 日，財政部發(fā)布 2018 年新能源汽車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼政策。新政策根據(jù)成本變化等情況，調(diào)整優(yōu)化新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，合理降低新能源客車和新能源專用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。燃料電池汽車補(bǔ)貼力度保持不變，燃料電池乘用車按燃料電池系統(tǒng)的額定功率進(jìn)行補(bǔ)貼，燃料電池客車和專用車采用定額補(bǔ)貼方式。

投資要點

政策實施有緩沖為行業(yè)發(fā)展掃清障礙，破除地方保護(hù)，建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

1)運(yùn)營里程要求發(fā)生調(diào)整：對私人購買新能源乘用車、作業(yè)類專用車(含環(huán)衛(wèi)車)、黨政機(jī)關(guān)公務(wù)用車、民航機(jī)場場內(nèi)車輛等申請財政補(bǔ)貼不作運(yùn)營里程要求。其他類型新能源汽車申請財政補(bǔ)貼的運(yùn)營里程要求調(diào)整為 2 萬公里。 2)掃清地方保護(hù)，建立統(tǒng)一市場：各地不得采取任何形式的地方保護(hù)措施，包括但不限于設(shè)置地方目錄或備案、限制補(bǔ)貼資金發(fā)放、對新能源汽車進(jìn)行重復(fù)檢驗、要求生產(chǎn)企業(yè)在本地設(shè)廠、要求整車企業(yè)采購本地零部件等措施。從 2018 年起將新能源汽車地方購置補(bǔ)貼資金逐漸轉(zhuǎn)為支持充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營、新能源汽車使用和運(yùn)營等環(huán)節(jié)。3)實施時間有緩沖期： 從 2018 年 2 月 12 日起實施， 2018 年 2 月 12 日至2018 年 6 月 11 日為過渡期。

長續(xù)航里程&高能量密度趨勢已定，利好設(shè)備商和電池廠

新的補(bǔ)貼政策明顯突出了鼓勵高端乘用車的趨勢。 

1)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在提高：續(xù)航里程由 2017 年的最低 100km 提高至 150km；續(xù)航里程小于 300km的純電動乘用車的補(bǔ)貼金額下降， 續(xù)航里程高于 300km 的純電動乘用車補(bǔ)貼金額增加。 

2)電池能量密度要求提升：新版補(bǔ)貼政策中，電池能量密度由 2017 年補(bǔ)貼政策中不得低于 90wh/kg 提高至 105Wh/kg。 105(含)-120Wh/kg 的車型按 0.6 倍補(bǔ)貼， 120(含) -140Wh/kg 的車型按 1 倍補(bǔ)貼，140(含) -160Wh/kg 的車型按 1.1 倍補(bǔ)貼， 160Wh/kg 及以上的車型按 1.2倍補(bǔ)貼，相比去年，高能量密度的車型補(bǔ)貼在上升。

乘聯(lián)會預(yù)測 2018 年新能源車的總銷量在 100-110 萬臺，同比+25%到37.5%。由于高續(xù)航里程和高能量密度車的占比在提高， 我們預(yù)計電池產(chǎn)量增速會超過車的銷量增速，2018 年為 58GWh-66GWh，同比+30%到 48%。未來，新政策對電池質(zhì)量和能量密度的要求都在提高，將會直接利好高端電池廠，顯著利好中高端的設(shè)備商。

龍頭電池廠商擴(kuò)產(chǎn)高確定性，綁定大客戶設(shè)備公司高成長性

國內(nèi)龍頭電池廠商 CATL 2017 年累計裝機(jī) 10.5GWh，占比 29%。CATL擬上市募資投建湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地等項目，計劃到 2020 年達(dá)產(chǎn) 50GWh，超過特斯拉超級工廠。龍頭客戶的高擴(kuò)產(chǎn)確定性必然帶動較高設(shè)備需求增長，設(shè)備主要供應(yīng)商必將顯著獲益。

松下、 LG龍頭等由于政策補(bǔ)貼的劣勢對產(chǎn)能擴(kuò)張一直較為謹(jǐn)慎，隨著補(bǔ)貼的優(yōu)勢差距縮小， 在2019-2020年新車型密集推出，行業(yè)爆發(fā)確定性強(qiáng)的情況下， 2018年國外龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張將超預(yù)期( LG、松下、三星SDI等累計擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計超過25GWH，同比增速達(dá)到60%以上)，進(jìn)入全球供應(yīng)體系的設(shè)備公司將抵消國內(nèi)行業(yè)短周期波動影響。

盈利預(yù)測與投資建議： 看好綁定全球龍頭電池廠商的設(shè)備公司

重點推薦：1、全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備龍頭【先導(dǎo)智能】：1)預(yù)計 2017/18/19年的備考凈利潤是 6.6( 6.6 為備考值：按泰坦業(yè)績承諾 1.05 億元，先導(dǎo)本部 5.5 億元；預(yù)計實際凈利潤合計為 5.8 億元即先導(dǎo)本部 5.5+泰坦并表 0.3億元) /11.1/17.3 億元， EPS 為 1.50/2.52/3.92 元， PE 為 38/23/15X。維持“買入”評級。 2)從訂單和收入結(jié)構(gòu)看，單一客戶的依賴度已經(jīng)大幅下降，從高峰期的 60%已降至 20%，同時國際大客戶特斯拉松下， LG 已經(jīng)取得突破，國內(nèi) BYD，國軒、力神預(yù)計也將有大合作。 3)新產(chǎn)品涂布機(jī)的推出將是公司成為國際領(lǐng)先的整線設(shè)備商，周期波動遠(yuǎn)比市場想象的小。 2、【科恒股份】正極材料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充+浩能科技訂單充足鋰電涂布設(shè)備龍頭+收購萬家完善前道設(shè)備全工序布局。 3、【璞泰來】核心設(shè)備+關(guān)鍵材料，協(xié)同效應(yīng)領(lǐng)跑鋰電行業(yè)上游。建議關(guān)注：動力鋰電池回收稀缺標(biāo)的【天奇股份】，第三方鋰電 PACK 龍頭【東方精工】。

風(fēng)險提示： 政策實施情況低于預(yù)期、電動車銷量低于預(yù)期。