眾所周知，近幾年，在國(guó)家政策利好的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)新能源汽車站上風(fēng)口，迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，有著新能源汽車“心臟”之稱的 動(dòng)力鋰電池 也遇上了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。從歷史來(lái)看，任何一個(gè)大的行業(yè)崛起，設(shè)備廠商均是直接受益者，方向型龍頭企業(yè)往往誕生于此，如基建投資周期誕生了三一、中聯(lián)等設(shè)備龍頭。近期的政策措施和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)表明， 電動(dòng)車 行業(yè)的前景一片大好，鋰電設(shè)備行業(yè)亦是如此，其未來(lái)幾年的需求預(yù)測(cè)見(jiàn)圖1。
圖1 國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備需求預(yù)測(cè)
按制程順序，鋰電設(shè)備分為漿料攪拌、極片涂布、極片輥壓、極片分切、極片制片、極片模切、卷繞、疊片、入殼、烘烤、焊接、注液、封口、清洗、分容、化成、檢測(cè)等環(huán)節(jié)的設(shè)備，具體介紹如表1所示。設(shè)備類型多，工藝難度和價(jià)值含量不一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，投建1GWh 鋰電池 建設(shè)項(xiàng)目，若采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備，大概需要5～6億元人民幣，其中，設(shè)備價(jià)值占比50%～60%，對(duì)應(yīng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備成本約2.5~3.6億元，而同等設(shè)備國(guó)外價(jià)格約在4.8~5.4億元。從價(jià)值占比上看，前道工藝的攪拌、涂布輥壓和分切占整線比重最大，磷酸鐵鋰約40%，三元材料則超過(guò)50%。
表1 鋰電池生產(chǎn)工藝及設(shè)備介紹
在鋰電設(shè)備眾多細(xì)分環(huán)節(jié)中，龍頭企業(yè)一般更具備較高的技術(shù)水平和工藝水平，在該細(xì)分領(lǐng)域扎根較久，下游廠商不會(huì)輕易更換上游供應(yīng)商，該等標(biāo)的具備較好的內(nèi)生增長(zhǎng)能力；其次，由于鋰電設(shè)備各細(xì)分環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間相對(duì)有限，龍頭企業(yè)更有實(shí)力進(jìn)行前中后段環(huán)節(jié)擴(kuò)展。本文在涂布、輥壓、分切制片、卷繞、干燥、焊接、檢測(cè)環(huán)節(jié)各挑選了一家龍頭企業(yè)，從盈利能力與收益質(zhì)量、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、資本結(jié)構(gòu)與償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)入手，對(duì)其做一個(gè)對(duì)比分析。出于風(fēng)控要求，分別以英文字母A、B、C、D、E、F、G來(lái)代替涉及公司名字。
營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模和同比增速。如圖2所示，7家公司中有6家營(yíng)收規(guī)模超1億元，凈利潤(rùn)超2千萬(wàn)。7家公司的人均產(chǎn)出達(dá)到62.71萬(wàn)元，在制造業(yè)中屬較高水平。此外，7家公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都有不同程度的增長(zhǎng)，營(yíng)收增幅的均值為82.53%，接近圖1所示的16年行業(yè)增幅，凈利潤(rùn)的平均增幅為83.34%，數(shù)據(jù)表明行業(yè)的景氣度比較好。C公司的增速相對(duì)較小，是因?yàn)楣臼湛s傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，加大新能源設(shè)備的研發(fā)銷售所致。
圖2 營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模和同比增速情況
毛利率和凈利率水平見(jiàn)圖3，7家公司的毛利率中值為42.51%，凈利率中值為19.11%，遠(yuǎn)超設(shè)備制造和汽車零部件等傳統(tǒng)型企業(yè)。但也要看到，毛利率總體上呈下降趨勢(shì)，這從一定程度上說(shuō)明了鋰電裝備的發(fā)展進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)成熟穩(wěn)定的階段。此外，在統(tǒng)計(jì)的7家公司中，毛/凈利率差距還是不小，這也反映出公司的成本費(fèi)用控制的差距。以激光焊接見(jiàn)長(zhǎng)的F公司，隨著規(guī)模的擴(kuò)張，導(dǎo)致成本和各項(xiàng)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)均幅達(dá)到60%。
圖3銷售毛利率和凈利率水平情況
