一季度由于天氣及春節(jié)因素，是炭黑的傳統(tǒng)淡季，但在下游旺盛需求拉動(dòng)下今年一季度公司炭黑實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，銷(xiāo)售旺盛，銷(xiāo)量達(dá)到9.62萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)70%；由于煤焦油價(jià)格上漲較快，公司產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)滯后，無(wú)法及時(shí)傳導(dǎo)成本上漲，一季度毛利率僅為14.9%，環(huán)比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)煤焦油主流價(jià)格漲至3200元/噸左右，公司在4月份提高炭黑售價(jià)400-500元/噸，毛利率有所恢復(fù)，但仍將低于去年同期水平，后期炭黑仍有提價(jià)要求。

　　烏海已建成的12萬(wàn)噸產(chǎn)能生產(chǎn)正常，第四條線(xiàn)在建設(shè)中，上半年能夠建成投產(chǎn)。4月份公司炭黑訂單飽滿(mǎn)，預(yù)計(jì)全年炭黑銷(xiāo)量將達(dá)到43-44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34%。2010-2011年將建設(shè)邯鄲16萬(wàn)噸項(xiàng)目，到2012年公司產(chǎn)能將達(dá)到74萬(wàn)噸。邯鄲項(xiàng)目4月內(nèi)有望拿到有關(guān)批文，年內(nèi)將形成8萬(wàn)噸產(chǎn)能，邯鄲基地未來(lái)盈利能力將強(qiáng)于本部。

　　由于煤焦油價(jià)格上漲超出預(yù)期，且送股后股本增大，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，2010-2012年每股收益為0.62元、0.83元、1.07元，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。